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东方证券发布研报称，瞻望2026-2028年乐鼎沸（02698）EPS折柳0.23/0.27/0.32好意思元，字据可比公司估值予以2026年20倍PE，宗旨价36.05港币（1好意思元≈7.8363元港币），初度予以“买入”评级。
东方证券主要不雅点如下：
十余载深耕配置非洲卫生用品龙头
1）公司前身为森大里面业务分部，2009年在非洲推出婴儿纸尿裤品牌Softcare，2022年起零丁运营，2024年起加快内行化布局。2）公司以婴儿照顾（纸尿裤+拉拉裤）为中枢，拓展女性照顾（卫生巾）及家庭照顾（湿巾），2025年三项业务营收占比折柳78.6/17.5/3.9%。3）首创东说念主深谙非洲阛阓运营之说念，2025年东非/西非营收占比折柳45.1/40.7%为中枢区域；拉好意思及中亚占比稳步教育。4）2022-2025年公司营收自3.2亿好意思元增至6亿好意思元，CAGR为21.1%；经调整净利自0.18亿好意思元增至1.22亿好意思元，CAGR为88.1%；毛利率自23%提至35.9%，净利率自5.7%提至21.6%，盈利技巧握续教育。
新兴阛阓卫生用品行业机遇广袤，龙头公司阛阓份额望进一步教育
1）据公司招股书，受益东说念主口红利、销耗升级、渗入率及销耗频次教育等启动，非洲卫生用品行业阛阓范畴2024-29年有望自38亿好意思元增至56亿好意思元，乐动·体育世界杯(中国)官方网站CAGR为7.9%好于谨慎阛阓的0.5-2%。2）非洲婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾阛阓范畴2029年有望折柳增至36.3/5.6/14.1亿好意思元，2024-29年CAGR折柳7/7.6/10.7%。3）刻下锋生用品竞争形态仍较散布，公司领受全渠说念隐敝战略收尾阛阓份额的进步，非洲阛阓2024年按婴儿纸尿裤销量计，公司阛阓份额20.3%位居第一、TOP5为61.2%；按卫生巾销量计，公司阛阓份额15.6%相通位居第一、TOP5为39.8%。
乐竞体育LJSPORTS中国官网多品类品牌矩阵、质价比（土产货制造+内行化采购）、渠说念深度下千里，构筑中枢壁垒
1）公司已成立档次分明、隐敝全面的品牌矩阵，强化品牌宣发以占领销耗者心智，中枢品牌Softcare在区域阛阓搜索指数居前。2）公司强化土产货制造及内行化采购技巧，为止2025年末领有9座工场（非洲8+拉好意思1）、66条投产坐蓐线，盘算推算投资7.38亿港元以扩建产能，该行测算假想总产能较2025年增长81%；重迭职工土产货化率近90%、运载端协同，公司主要居品价钱较国外头部品牌低约50%。3）公司依托森大集团渠说念上风，针对呈现格子化特征的非洲阛阓，构建以批发为主、经销与零卖相接合的深度下千里渠说念收罗，改日有望将见效纯熟复制至更多新兴阛阓。
风险指示：跨国运营与处治复杂性风险、阛阓竞争加重风险、供应链中断与原材料波动风险、汇率波动与汇兑耗费风险。
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