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国金证券发布研报称，英矽智能（03696）于2025年12月30日在港交所上市，首发价钱24.05港元，IPO募资总数约23.5亿港元；其中，约48%/15%/12%/20%将永别用于中枢管线临床鞭策、Pharma.AI平台、自动化实际室以赶早研偏执他管线赞助。2026/2027/2028年公司实现营业收入1.61亿/2.24亿/3.01亿好意思元，同比+186%/+39%/+34%，归母净利润-300万/2700万/3000万好意思元，2028年同比+12.14%，对应EPS为-0.01/0.05/0.05好意思元。初度解除，赐与“买入”评级。
国金证券主要不雅点如下：
考证，公共率先
Pharma.AI平台产出PCC（临床前化合物）30项，FIC（First-in-Class））TNIK行将3期。①AI制药行业，插足临床考证期，输赢尺度从模子转向效劳罢了。②公司，管线丰富度与临床推崇王人率先。公司平均每个PCC赞助地间12-18个月，乐动体育世界杯中国官网首页远短于传统样式（平均需时4.5年）。③Rentosertib，是AI赞助的全新靶点TNIK的公共首个临床药物，已发布临床2期效劳；是可能逆转IPF（特发性肺纤维化）的潜在重磅药。IPF现存单药尼达尼布年销售额超40亿好意思元。
壁垒，随时候增厚
数据-模子飞轮效应，栽种状况级赛说念的龙头马太效应。（1）AI制药已从模子智商竞争走向数据闭环智商分层。（2）公司护城河是闭环实际数据，数据-模子飞轮运行体系化产出。（3）公司革命率先的可握续性，来自数据复利与旅途锁定，马太效应运行其结构性率先握续强化。公司自2021年于今，环节对外授权、共同赞助及接头合营条约的合约总值已终点75亿好意思元（罢了周期尚无法细目）。
高成长，与慎重兼具
（1）动作盈亏均衡下的可握续高成长公司，其平台订阅与BD收入内生维持后劲自研管线。（2）Pharma.AI自己握续升级和Agentic药研操作系统转型，实现从数字空间向物理奉行的终点。（3）MMAI公司Gym带来强强不息，公司的AI制药垂类模子与公共率先的基础诳言语模子的合营，夯实公司率先性与时间智商的泛化。
风险领导
解禁风险；临床推崇不达预期；行业事件扰动带来商场波动；大客户依赖较重及生意化不细目性等风险。
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