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出品：新浪财经上市公司斟酌院
作家：喜乐
2026年5月20日，各人最初的阔绰级3D打印居品及就业提供商——创思三维科技股份有限公司精采脱手港股各人发售。公司2025年完了交易总收入31.3亿元，同比增速达36.7%，更顶着港股“阔绰级3D打印第一股”的稀缺标签。但光鲜的行业地位与高增长数据背后，公司正靠近净利润由盈转亏、经出动盈利握续收窄的盈利逆境，重叠市集份额被竞争敌手反超、行业地位滑落至第二梯队、基石声势穷乏外资长线机构背书等多重争议，其港股上市之路机遇与质疑并存。
四肢行业早期的征战者，创思三维搭建了粉饰3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕琢机及配件等全场景居品矩阵。公司构建了“线上直销+线下经销”的多元渠说念体系，抑遏2025年末，已领有81家自营网店及2422家国表里经销商，销售收集遍布各人。公司亦于2025年8月推出Nexbie，一个专注于3D创意制品的国外电商平台，意图打造“共生共荣的3D转变生态闭环”。
开云中国2026世界杯app下载财务数据展示了公司“高增长、低盈利、用度高企”的典型特征。2023年至2025年，公司交易收入从18.8亿元增长至31.3亿元，2025年同比增速达36.7%，络续了高速扩张的势头。
接洽词，盈利端的发扬与收入增长形成显着反差。2023年及2024年，公司净利润诀别为1.3亿元和0.9亿元，呈逐年下滑态势；至2025年，公司录得净耗费1.8亿元。即便剔除向初次公建设售前投资者刊行股份及派付股息、股份支付及上市开支等非时常性名堂后，公司的经出动净利润（非国际财务论述准则计量）也从2023年的1.3亿元收窄至2024年的0.97亿元，2025年进一步降至0.92亿元，盈利才气握续走弱。
盈利才气扞拒的中枢原因在于毛利率水平不高，而用度率却居高不下。2023年至2025年，公司毛利率诀别为31.8%、30.9%和31.2%，HG真人游戏官方网站波动不大。与行业可比公司比拟，这一水平存在显贵差距。以主要从事工业级3D打印的先临三维为例，其2025年毛利率高达71.8%，险些是创思三维的两倍。更具冲击力的对比来自同赛说念的竞争敌手——拓竹科技，凭证市集信息，其2024年净利润率即已达到约33%，已逾越创思三维2025年的毛利率水平。四肢“出海”主见股，创思三维并未体现出粗俗意旨上较高的毛利特征。
与此同期，公司用度开相沿续扩展。2023年至2025年，销售及营销开支、研发开支、一般及行政开支三项用度所有诀别为5.7亿元、2.2亿元和1.7亿元，占同期收入的比例诀别高达18.2%、7.1%和5.4%。2025年，公司三项用度所有占收入的比例（30.7%）已与夙昔毛利率（31.2%）基本握平，这意味着主交易务险些无法为净利润作念出孝顺，盈利空间被用度端严重挤压。
公司在2025年8月初次递交招股书时，乐动·体育世界杯(中国)官方网站称“按2020年至2024年阔绰级3D打印机的累计出货量计，咱们是各人最大的阔绰级3D打印居品及就业提供商，市集占有率为27.9%”。接洽词，这一历史光环正赶紧磨灭。凭证2025年最新的竞争状态数据，按阔绰级3D打印机GMV计，拓竹科技已以42.7%的市集份额遥遥最初，稳居行业第一。创思三维则以11.2%的份额退居第二，与排行第三至第五的公司（各占约8-9%）差距不大，骨子上已堕入第二梯队的强烈竞争，与头部企业的差距握续拉大。
客户结构的变化进一步印证了竞争力的下滑。2022年至2025年，前五大客户收入占比从16.9%下跌至11.0%。尽管名义上看客户围聚度在缩短，但深层原因在于单一中枢客户的孝顺界限在握续萎缩：前五大客户所有孝顺收入从2022年的5.0亿元降至2025年的3.5亿元。在总收入握续增长的配景下，中枢客户孝顺不升反降，响应出公司对大客户的眩惑力松开，客户结构趋于踱步但穷乏基本盘，公司市集竞争力靠近挑战。
从IPO刊行层面来看，本次IPO的基石投资者声势在数目上发扬郑重。公司共引入13家基石投资者，所有投资1.3亿好意思元，占基础刊行界限的49.9%。投资者类型涵盖中资保障（泰康东说念主寿）、国财富业投资平台（博约基金、大湾区基金）及多家海表里私募基金。接洽词，从组成质地来看，本次基石声势穷乏在港股市集更具影响力的外资长线基金，这在刻下港股IPO市集日趋敬重基石投资者多元性及背书才气的配景下，或对机构认同度的合座评估形成一定影响。
从估值角度来看，按本次刊行市值88亿港元绸缪，以公司2025年31.3亿元的交易总收入测算，对应市销率为2.8倍。与A股可比公司先临三维比拟，创思三维的估值水平存在显贵折让；即便与未上市的各人行业龙头拓竹科技参照对比，凭证《2025胡润中国500强》知道，拓竹科技估值约400亿元东说念主民币，且凭证市集音讯，2025年收入至少为100亿元东说念主民币，对应2025年市销率约4倍，四肢行业第一且已完了盈利的头部企业，其市销率高于创思三维。
从基本面来看，创思三维不仅盈利才气远逊于行业龙头——2025年公司净耗费1.8亿元，而拓竹科技2024年净利润率即达约33%，行业竞争地位也已滑落至第二梯队，这一估值折让虽属市集面理订价，但重叠公司盈利改善的概略情趣，并未为二级市集留出充分的安全旯旮。不外，沟通到公司四肢港股“阔绰级3D打印第一股”的稀缺性，以及“出海”主见的市集热度加握，上市后或仍具备一定的市集热心度与交游活跃度。
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